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11月14日，半导体射频电源系统龙头企业深圳市恒运昌真赤手艺股份有限公司(下称“恒运昌”或“公司”)在上交所科创板上市(IPO)收效过会天元证券_系统通知中心与操作提醒管理指南，引发存眷。
《招股书》浮现，恒运昌自主研发的第二代居品Bestda系列等离子体射频电源系统可撑抓28纳米制程，第三代居品Aspen系列等离子体射频电源系统可撑抓7-14纳米制程，达到国外先进水平，填补国内空缺。
不外恒运昌也存在鼓动突击入股、IPO前功绩“变脸”，在手订单额缩减，大客户依赖等问题。公司上市后，关系问题能否改善，还有待不雅察。
NO.01第一大客户IPO前两次入股
恒运昌成立于2013年3月，主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激励安装、等离子体直流电源、多样配件的研发、坐蓐、销售及手艺做事。
2022年至2024年及2025年上半年(下称“申诉期内”)，等离子体射频电源系统在恒运昌主营收入中的占比从62%增长至77%，为公司第一大收入开端。
据了解，在半导体刻蚀和薄膜千里积两个关键门径，需要控制等离子体对晶圆进行纳米级加工。恒运昌的等离子体射频电源系统犹如驱散等离子体的“纳米手术刀”，约略决定芯片电路雕琢的精度和良率。
《招股书》浮现，恒运昌历经十年研发，推出CSL、Bestda、Aspen三代居品，成为拓荆科技、中微公司、朔方华创、微导纳米等国内头部半导体开拓商的客户，公司居品最终进入中芯国外、长江存储等晶圆厂的坐蓐线。
申诉期内，拓荆科技一直是恒运昌的第一大客户。而拓荆科技偏激全资子公司上海岩泉在恒运昌IPO前突击入股，也引东说念主存眷。
股权变动信息浮现，2022年8月，恒运昌第四次增资时，拓荆科技认缴新增注册本钱23.9万元；2023年10月，恒运昌第六次增资时，上海岩泉认缴新增注册本钱2.59万元。两次增资，拓荆科技(及上海岩泉)共插足3100万元，以平直和波折样式共抓有恒运昌3.42%的股份，为公司第六大鼓动。
据了解，拓荆科技为国内最大的半导体PECVD薄膜装备公司。2019年，恒运昌的射频电源居品通过拓荆科技考据，并于2020年插足阛阓。2022年，对拓荆科技的销售收入在恒运昌主营收入中的占比为45%，2024年增至63%，本年上半年也有62%。
与之酿成明显对比的是，恒运昌的第二大客户庞杂真空，2022年的营收占比为19%，其余期间不及10%；朔方华创、中微公司、微导纳米等恒运昌其他前五大客户在申诉期内的营收占比也一直低于10%。
NO.02营收、净利润或将下滑
天然已过程会，但恒运昌也面对功绩或将下滑的压力。
营收组成浮现，恒运昌的居品分为自研居品(包括等离子体射频电源系统和其他)、引进居品、手艺做事三大类。申诉期内，自研居品的营收占比从66%增至85%，引进居品的营收占比从33%下落至15%，手艺做事的营收占比一直较低，只好1%。
在半导体国产化波澜中，依托中枢大单品等离子体射频电源系统，恒运昌的功绩亦然一飞冲天。
财报浮现，2022年至2024年，恒运昌的交易收入辞别为1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元，归母净利润辞别为0.26亿元、0.81亿元、1.43亿元。本年上半年，恒运昌的营收、净利润辞别为3.04亿元、0.69亿元。
不外在2025年，恒运昌的功绩却出现了下滑弱势。据11月5日表现的第二轮IPO审核问询回话公告，恒运昌本年上半年的营收同比增长4%，净利润同比下落12%；公司第三季度的营收同比下落27%，净利润同比下滑近50%。
恒运昌向监管暗示，经初步测算，预测2025年全年营收在4.89亿元至5.15亿元之间，较2024年度同比下落5%至10%；预测归母净利润在0.99亿元至1.11亿元之间，较2024年度同比下落22%至30%；预测扣非净利润在0.9亿元至1亿元之间，较2024年度同比下落21%至30%。
另一方面，与大客户绑定，也让恒运昌订单减少、资金回笼风险加重。本年上半年，恒运昌的在手订单从2.6亿元降至1.2亿元。同期，恒运昌对拓荆科技的信用期从“月结30天”放宽至“月结60天”，导致公司的应收账款余额加多150%。
募资用途浮现，恒运昌本次IPO拟募资14.69亿元，主要用于沈阳模式树立、中枢零部件智能化坐蓐运营基地模式、研发鼎新中心模式、营销及手艺支抓模式、补充流动资金。
其中，沈阳模式树立主要用于在沈阳树立坐蓐基地。而沈阳恰是大客户拓荆科技的大本营。对此，在第二轮IPO审核问询中，监管条件恒运昌讲解“公司和拓荆科技合营的踏实性、可抓续性，以及已选定和拟选定的有用保险设施”。
恒运昌回话监管，公司居品已深度融入拓荆科技新一代居品体系。跟着拓荆科技关系开拓冉冉通过晶圆厂认证并取得订单，其对公司的采购订单领域预测将进一步扩大。言下之意，公司与拓荆科技的深度绑定也将抓续。
据第三方机构弗若斯特沙利文的数据统计，国内半导体行业等离子体射频电源系统阛阓2020年至2024年的阛阓领域从42.7亿元增长至 65.6亿元，年均复合增长率最初11%。预测畴前国内阛阓领域将不竭快速增长，2025年至2029年的复合增长率预测将达 15.6%。
行业周期合座朝上天元证券_系统通知中心与操作提醒管理指南，恒运昌能否通过上市融资，进行募投树立，以进一步保抓公司在半导体射频电源领域的龙头地位，投资者也可抓续存眷。(想维财经出品)
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