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贤人互通在 2025 年 10—11 月负责递表港交所，但围绕这家堪称“城市交通 AI 处理有联想龙头”的企业，咱们看到的并非亮丽的增长弧线，而是交错重复的风险警报。客户数目断崖式下滑、营收高度齐集、多数耗费接续扩大，创举东谈主闫军薪酬高企且掌控逾越五成谈话权，其 IPO 前夕最实在但最扎眼的底色。
客户数目两年半暴减七成：贤人互通遭逢“增长塌陷”
贤人互通的招股书给出了一个令东谈主随机、致使让投资者警惕的弧线：2022 年末公司还有 257 名客户，2023 年减至 179 名，2024 年再跌至 120 名，而到 2025 年 6 月末仅剩 59 名客户。两年半减少逾七成，远超外界所谓“减半”的进度。
客户数目的急剧削弱，关于一家以“城市交通不断数字化”为主业的科技企业来说，毫不是一个简便的结构优化问题，而是业务拓展才能、家具需求强度、行业竞争态势多重压力的齐集体现。
与客户急速减少相伴的，是收入对少数大客户的危境依赖。招股书知道，2022—2025 年上半年前五大客户孝顺收入占比相连攀升至 49.2%、57.1%、50.1% 和 73.7%。尤其在 2025 年上半年，单一最大客户孝顺的收入占比飙升至 34.5%。
当客户越走越少、收入却越发齐集，风险的化学响应就运行加快。任何一个大客户的预算缩减、面孔宽限，都会给公司的财务进展带来千里重冲击。
诚然，贤人互通也强调了自己长期合作念客户的增多，2025 年上半年已有 35 名相助逾越五年的客户，单客户订单净值有所高涨。但这无法障翳举座客户范畴缩窄的趋势，对一家寻求上市的科技企业而言，这是一条必须向市集解释明晰的硬伤。
闫军年薪巩固 500 万：掌控逾五成投票权的本色性“中枢东谈主物”
贤人互通的掌舵者闫军，是这家公司的十足中心。他既是创举东谈主，亦然推论董事、董事会主席、首席更变官。他的资历横跨东谈主工智能领域近 30 年，并在多个行业组织中担任要紧社会职务。
在公司计较承压、耗费扩大、净金钱合手续为负的配景下，招股书中闫军的薪酬水平显得相配引东谈主柔柔：
2023 年薪酬：506.7 万元
2024 年薪酬：500.7 万元
两年忖度逾越 1000 万元。
与此同期，他通过径直与转折时势合手有公司 40.72% 的股权，一致行动东谈主刘武战合手股 9.56%，两东谈主忖度舍弃逾越 50.28% 股份，是毫无争议的试验掌控者。
在一家累计耗费近 12 亿元、净金钱为负的公司中，实控东谈主年薪逾越 500 万，成本市集当然会提议疑问：激励轨制是否与事迹匹配？公司治理是否存在结构性偏差？不断层的激励是否信得过与上市后的投资者利益绑定？
屡次冲刺 A 股未果，最终转谈港交所：贤人互通在逃离什么？
贤人互通在招股书中莫得逃匿历史：它曾三次试图登陆 A 股科创板，辨别与中信建投、东兴证券、中信证券坚强开发条约，但三次均已一都辨别。其中，最近一次辨别发生在 2025 年 9 月 28 日。
不到一个月后，公司便飞速递表港交所。
这种节律，未免激勉市集的追问：贤人互通到底在逃离什么？是财务办法不达标？是合手续耗费难以称心科创板条件？仍是投资方的退出需求倒逼公司加快上市？
这家公司的鼓舞气势中包括了小米的瀚星创投、蔚来成本、深创投、高榕创投等著明机构。机构鼓舞对退出窗口的勤苦需求，与贤人互通此时摄取赴港 IPO 的时刻点高度重合。
多数耗费、坏账飙升、净金钱为负：上市前基本面承压显著
贤人互通的计较数据涌现出更深层的风险：
2025 年上半年营收 1.03 亿元，同比腰斩
2022—2025 年上半年累计净耗费近 12 亿元
2025 年 6 月末净金钱：-14.75 亿元
2025 年上半年应收款项及单据：5.79 亿元，是营收 5 倍
坏账准备 6470 万元，两年半增长翻倍
净金钱合手续为负，领略公司已堕入资不抵债的气象。高额应收账款和接续高涨的坏账准备，则意味着大量回款存在风险。
这也解释了为何贤人互通必须尽快完成融资手脚。它不仅需要钱看护运营，还需要通过上市重构金钱欠债表。
业务结构单一风险凸起：87% 收入押宝“路侧空间智能处理有联想”
贤人互通业务看似“贤人交通”，但营收结构却高度单一。
“路侧空间智能处理有联想”收入占比：
2022 年：42.2%
2023 年：46%
2024 年：66.8%
2025 年上半年：87.1%
一朝该赛谈计策休养、预算收紧或市集竞争加重，公司立即濒临系统性冲击。如今客户数目减少、营收下滑，与业务结构单一造成了高度耦合的风险链条。
贤人互通能否讲好 AI 交通故事，投资者会用脚投票
贤人互通不是莫得亮点。它有长期合作念客户、有技艺蓄积、有头部机构站台。但在成本市集，比故事更要紧的是数据，比倡导更要道的是才能。
客户暴减、营收齐集、多数耗费、应收暴涨、三次科创板折戟，重复高额不断层薪酬，这些问题都将摆在港交所上市聆讯和投资者眼前。
贤人互通能否在港股市集再行解释自己？这是一个洞开的问题。但不错细办法是股票配资论坛，成本市集从来不会偏听一家公司的故事，它会注视其实在的计较肌理。贤人互通的 IPO，还需要向市集提供更多令东谈主校服的谜底。
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